אחד המדדים המרכזיים להערכת יוקר של בורסה במדינה מסוימת הוא מכפיל הרווח – אינדיקטור המחושב באמצעות חלוקת שווי השוק של חברה ברווח הנקי השנתי שלה (או ברבעון/חציון מוכפל ב-4 או 2, בהתאמה). במילים פשוטות: המכפיל מראה תוך כמה שנים החברות "ירוויחו" את כל שווי השוק שלהן, בהנחה שהרווחים יישארו יציבים.
ככלל, מדינות צומחות עם שלטון חוק חזק והגנה איתנה על זכויות בעלי מניות זוכות למכפילים גבוהים יותר. לעומתן, מדינות עם סיכונים גיאופוליטיים, יחס חוב-תוצר בעייתי או התעלמות סיסטמתית מבעלי מניות "נענשות" במכפילי רווח נמוכים.
הפער המפתיע: ישראל מול העולם
למרות שהבורסה הישראלית נמצאת בעיצומו של ראלי משמעותי – מדד ת"א 125 זינק ב-45% ב-12 החודשים האחרונים וחצה לראשונה את רף 3,000 הנקודות – מכפילי הרווח מספרים סיפור אחר לגמרי.
הנתונים מדברים בעד עצמם:
- ישראל: מכפיל רווח ממוצע של 13.9
- ארה"ב: מכפיל רווח ממוצע של 26.5 (כמעט כפול!)
- גרמניה: מכפיל רווח של 18.5
- צרפת: מכפיל רווח של 18.1
הפער מפתיע במיוחד כשמשווים את ישראל לארה"ב – שתי המדינות מתמודדות עם שיעורי אינפלציה דומים וריביות בנק מרכזי כמעט זהות. גם ההשוואה לאירופה מעלה תהיות: למרות הסטגנציה הכלכלית שפוקדת את גרמניה וצרפת (התמ"ג הצרפתי לנפש צמח ב-6.9% בלבד מאז 2014 – צמיחה ריאלית שלילית), הן עדיין זוכות למכפילים גבוהים ב-25% מישראל.
האיום האוטרקי: מה עומד על הפרק?
הצהרתו האחרונה של ראש הממשלה בנימין נתניהו על סכנת ההפיכה לכלכלה אוטרקית גרמה לירידות קלות במדדים, שתוקנו במהירות. התגובה המתונה של השווקים אינה מפתיעה – עבור רוב המשקיעים, ההתרחקות של מערב אירופה מישראל היא כבר מציאות מוחשית.
ההשלכות על הסקטור הפרטי חמורות:
- הוצאות ממשלה שהגיעו ל-50% מהתמ"ג
- בירוקרטיה כבדה בתחומי בנייה, יבוא ורישוי
- איום של סנקציות כלכליות עתידיות
מה הפתרון? פעולה ממשלתית דחופה
הממשלה חייבת לפעול מיידית בכמה מישורים:
- קיצוץ משמעותי בהוצאות המגזר הציבורי
- הפחתה דרמטית של הרגולציה
- הקלת העומס על הסקטור הפרטי – שכבר כעת סוחב על גבו את המגזר הציבורי המנופח
נקודת אור: היסטורית, הסקטור הפרטי הישראלי הוכיח יכולת מרשימה להתמודד עם אתגרים מורכבים. השאלה היא האם הפעם המשימה לא כבדה מדי, והאם הממשלה תפעל בזמן כדי למנוע את התממשות התרחיש האפל.
גלעד מנדל הינו חוקר ניירות ערך, יועץ לחברות בורסאיות ומוביל בתחום האנליזה החשבונאית בעבור קרנות אופורטוניסטיות. בעבר ניהל תיקי נוסטרו בהיקף מיליארדי שקלים והינו המנהל של קהילת המשקיעים השקעבורסה. אין בנכתב המלצה לפעול בניירות ערך, וכל העושה זאת – עושה כן על אחריותו הבלעדית. האמור אינו מחליף התייעצות עם יועץ השקעות מוסמך.
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
