שוק איגרות החוב הקונצרניות האמריקאיות לטווחים ארוכים, ובפרט אלו של חברות בעלות דירוג אשראי גבוה (דירוג השקעה ומעלה), מציג כיום הזדמנות השקעה ייחודית. איגרות חוב של מנפיקות איכותיות נסחרות בתשואות לפדיון אטרקטיביות המתקרבות ואף עולות על טווח של 5.5% עד 6%. תשואות נאות אלו נובעות ממספר גורמים מקרו-כלכליים ומשוקיים.
הגורמים העיקריים לתשואות הגבוהות בשוק האג"ח הקונצרני הארוך כוללים את סביבת הריבית הגבוהה יחסית, ציפיות אינפלציוניות קיימות, פרמיית טווח מוגדלת ותנודתיות במרווחי האשראי, המשקפות אי-ודאות מאקרו-כלכלית. כמו כן, החוב הלאומי הגדל של ארה"ב והגירעונות הפדרליים המשמעותיים מעוררים חששות בנוגע להיצע איגרות החוב הממשלתיות.
גידול בהיצע זה עלול להוביל לעליית ריביות, בעוד שחששות לגבי יכולת הממשל האמריקאי לעמוד ברמות חוב גדלות עשויים לתרום לתשואות גבוהות יותר באג"ח ממשלתי לטווח ארוך. אי-ודאות סביב מדיניות ממשלתית, פיסקלית או סחר, מוסיפה לתנודתיות הריבית. היצע גבוה יותר של חוב ממשלתי עלול "לדחוק החוצה" גיוסי חוב של חברות או לחייב תשואות גבוהות יותר בכלל השוק כדי למשוך הון, מה שמשפיע ישירות על תשואות האג"ח הקונצרניות. אי-הוודאות במדיניות הפיסקלית תורמת גם היא לפרמיית סיכון גבוהה יותר של האג"ח הקונצרניות הארוכות.
מרכיבי התשואה באגרות חוב
ניתוח התשואות באגרות חוב חושף מספר מרכיבים מרכזיים המשפיעים על התשואה הסופית למשקיע. הבנה מעמיקה של כל רכיב מאפשרת להעריך את האטרקטיביות של אפיק זה, במיוחד בהקשר של שאיפה לתשואות קרובות ל-6% באג"ח איכותיות לטווח ארוך.
המרכיב הבסיסי ביותר הוא ריביות הבסיס הממשלתיות. נכון למאי 2025, תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ל-20 שנה עמדו על כ-4.86% ותשואות דומות נרשמו בטווח של 30 שנה. תשואות אלו משמשות כריבית הבסיס הנחשבת חסרת סיכון, או לכל הפחות בעלת הסיכון הנמוך ביותר בשוק.
מעבר לריבית הבסיס, "פרמיית הטווח" (Term Premium) מהווה תוספת תשואה שמשקיעים דורשים עבור הסיכון הכרוך בהחזקת אג"ח לטווח ארוך יותר בהשוואה לגלגול השקעה באג"ח לטווח קצר. היא מפצה על אי-ודאות לגבי ריבית עתידית וסיכוני אינפלציה לאורך זמן. על רקע אי-ודאות מוגברת לגבי אינפלציה עתידית ומדיניות הפדרל ריזרב, פרמיית הטווח מהווה ככל הנראה רכיב משמעותי בתשואות הנוכחיות לטווח ארוך. לדוגמה, נתון ה-Term Premium על אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים (Zero Coupon) עמד על 0.5073% בתחילת מאי והשפעה דומה, אם כי פוטנציאלית מועצמת, חלה על אג"ח קונצרניות.
רכיב נוסף הוא "מרווחי האשראי" (Credit Spreads), המייצגים את התשואה העודפת שמשקיעים דורשים מעל אג"ח ממשלתית דומה, כפיצוי על סיכון האשראי של המנפיק (סיכון חדלות פירעון). מטבע הדברים, עבור אג"ח איכותיות (דירוג A/AA), מרווחי האשראי צרים יותר מאשר עבור אג"ח בדירוג נמוך. נכון למאי 2025, מרווחי האשראי של אג"ח קונצרניות בדירוג השקעה התרחבו מרמות נמוכות קודמות והתקרבו לממוצעים של 5 שנים. חברת Breckinridge ציינה כי מרווח ה-OAS של מדד אג"ח IG עמד על 94 נקודות בסיס בסוף הרבעון הראשון של 2025, ואף התרחב עוד במהלך חודש אפריל.
הזדמנות לנעילת הכנסה ורווחי הון
מצב שוק זה פותח חלון הזדמנויות פוטנציאלי לנעילת תזרימי הכנסה גבוהים יחסית לתקופה ארוכה, ובנוסף טומן בחובו פוטנציאל לרווחי הון משמעותיים במקרה של ירידת ריביות עתידית. הסביבה הנוכחית מציעה שילוב נדיר עבור אג"ח איכותיות לטווח ארוך: נעילת תשואות אטרקטיביות היסטורית, ובמקביל, פוטנציאל לתשואה כפולה ועוצמתית דרך רווחי הון אם התחזית לירידת ריביות בשנה-שנתיים הקרובות תתממש.
חשוב להדגיש כי התשואות שנעות סביב כ-6% אינן נובעות רק מסיכון אשראי, שהוא נמוך עבור החברות האיכותיות בהן קיים פוקוס, אלא משילוב של ריביות בסיס גבוהות, פרמיית טווח משמעותית עקב אי-הוודאות, ומרווח אשראי שמוסיף לתשואה הכוללת.
השפעת מדיניות הפד והתחזיות הכלכליות
נכון למאי 2025, הבנק הפדרלי (הפד) הותיר את ריבית הבסיס שלו ללא שינוי בטווח של 4.25% עד 4.5%. החלטה זו באה לאחר שלוש הפחתות ריבית בסוף השנה הקודמת (2024). עמדת הפד מתוארת כגישת "חכה ונראה" ("wait-and-see"), תוך הכרה בסיכונים מוגברים הן לאינפלציה גבוהה יותר והן לאבטלה גבוהה יותר, בין השאר בשל אי-ודאות במדיניות הסחר. מצב זה מציב אתגר מורכב עבור הפד. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, ציין כי המדיניות הנוכחית נמצאת "במקום טוב" כדי להגיב לתנאים כלכליים משתנים. השווקים היו במידה רבה מתואמים עם החלטת מאי, וההשפעה המיידית על תשואות אגרות החוב הממשלתיות הייתה מינימלית.
מדיניות הפד משפיעה ישירות על הריביות לטווח קצר ובעלת השפעה ניכרת על ציפיות המשקיעים לגבי ריביות לטווח ארוך, שהן קריטיות לתמחור אג"ח קונצרניות ארוכות טווח. פד יציב אך זהיר מרמז שסביבת התשואות הנוכחית עשויה להימשך בטווח הקרוב, אך כל שינוי בהערכתם את סיכוני האינפלציה או התעסוקה עלול לשנות במהירות את הציפיות.
האינפלציה במאי 2025 נמצאת מעט מעל יעד הפד של 2%. צמיחת הכלכלה האמריקאית נתפסת כמתונה, כאשר חלק מהכלכלנים צופים האטה בצמיחת התמ"ג בשנים 2025 ו-2026. מורנינגסטאר צופה כי צמיחת התמ"ג תאט מ-2.8% בשנת 2024 ל-1.2% בשנת 2025 ו-0.8% בשנת 2026, לפני שתאיץ מחדש. האינפלציה (מדד PCE) צפויה על פי מורנינגסטאר לעמוד בממוצע על 3.3% בשנת 2025 ואינפלציית הליבה (Core PCE) על 2.6% בשנת 2026, לפני שתחזור קרוב יותר ליעד של 2%. תחזית זו גבוהה יותר מתחזיות קודמות, בין השאר בשל מכסים. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים נעה סביב 4.0% - 4.39% במאי 2025. מורנינגסטאר צופה שתשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים תעמוד בממוצע על 3.25% בשנת 2027, ירידה מ-4.20% בשנת 2024.
ההשלכה היא שאינפלציה שוחקת ישירות את התשואה הריאלית של אגרות חוב. אינפלציה מתמשכת או ציפיות לאינפלציה גבוהה יותר ישמרו על לחץ כלפי מעלה על תשואות אג"ח לטווח ארוך, שכן משקיעים דורשים פיצוי על סיכון זה. תחזית הצמיחה הכלכלית משפיעה על רווחיות התאגידים, ובהרחבה, על מרווחי האשראי.
דוגמאות מהשוק
כאשר מחברים את הרכיבים הללו, התשואות האפקטיביות באג"ח קונצרניות מגיעות לרמות מעניינות. לדוגמה, התשואה האפקטיבית של אג"ח קונצרניות בדירוג AA בארה"ב עמדה על 4.89% ב-8 במאי 2025. תשואת אג"ח קונצרניות בדירוג Aaa (לפי מודי'ס) עמדה על 5.52%, ותשואת אג"ח קונצרניות בדירוג A בארה"ב עמדה על 5.15%. נתונים נוספים מאפריל 2025 הראו כי תשואות אג"ח קונצרניות איכותיות (HQM, בדירוג AAA, AA, או A) לפדיון ל-30 שנה עמדו על 5.76%, ותשואות ספוט ל-50 שנה אף הגיעו ל-6.14%. נתונים אלו ממחישים שתשואות הקרובות ל-6% אכן ניתנות להשגה באג"ח איכותיות לטווח ארוך.
חברות מובילות כמו אמזון וקטפילר מראות כי איגרות החוב הארוכות שלהן נסחרות בתשואות של 5.5%-6%. אלה תשואות גבוהות עבור חברות יציבות עם תזרימי מזומנים ורווחיות גבוהה. בנייה של תיק השקעות מפוזר בין מספר איגרות חוב וסקטורים, מאפשרת לפזר את הסיכון ולקבע תשואות או ליהנות מרווחים הון משמעותיים.
למי מתאימה ההשקעה?
אגרות חוב לטווח ארוך הן מכשירי חוב עם מועדי פדיון הנמשכים בדרך כלל מעבר ל-10 עד 12 שנים, ולעיתים אף בטווח שבין 20 ל-50 שנה. משקיעים באג"ח מסוג זה הם לרוב בעלי אופק השקעה ארוך, המעוניינים לנעול תשואות לתקופה ממושכת. מטרותיהם יכולות לכלול יצירת הכנסה שוטפת, התאמת התחייבויות ארוכות טווח (כגון קרנות פנסיה וחברות ביטוח), או תכנון פיננסי ארוך טווח עבור משקיעים פרטיים. חשוב לציין כי רכישת אג"ח קונצרנית מקנה בעלות על חוב החברה, ולא זכויות הוניות. בתמורה להלוואה, המנפיק מתחייב לשלם ריבית קבועה (קופון) לאורך תקופה מוגדרת ולהחזיר את הקרן בתאריך הפדיון.
עבור משקיעים בעלי אופק השקעה ארוך, עם סבלנות לתנודות בדרך, ואמונה שהתשואות הנוכחיות מפצות באופן הולם על הסיכונים, או לחילופין שהריביות צפויות לרדת, אג"ח קונצרניות איכותיות אלו לטווח ארוך מציגות הזדמנות השקעה. קיים פוטנציאל לרווחי הון משמעותיים, עם הרגיעה בציפיות האינפלציה והצפי להורדות ריבית. הסביבה הנוכחית, המשלבת ריביות בסיס גבוהות יחסית יחד עם פרמיות טווח ומרווחי אשראי המשקפים את אי הוודאות, יוצרת הזדמנויות למשקיעים סבלניים באג"ח איכותיות לטווח ארוך. הבנת מרכיבי התשואה היא קריטית לאיתור השקעות אטרקטיביות המאפשרות לנעול תשואות נאות לתקופות ארוכות.
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
