הסמארטפון שנמצא בכיס שלכם ברגע זה, המחשב שבו אתם קוראים שורות אלו והרכב החדש בחניה – כולם פועלים בזכות מיקרו-שבבים שהופכים מורכבים יותר ויותר מדור לדור. בעוד שכולם מדברים על הענקיות שמייצרות את פלאי ההנדסה האלה, כמו אינטל, סמסונג ו-TSMC, נשאלת השאלה מי מספקת להן את היכולת לייצר אותם מלכתחילה. התשובה נמצאת אצל ענקית "שקטה" שרוב הציבור הרחב לא מכיר, אך מהווה עמוד שדרה חיוני לתעשיית האלקטרוניקה כולה: KLA Corporation. היא אולי פועלת מאחורי הקלעים, אבל הדו"חות הכספיים שלה מייצרים רעש שקשה להתעלם ממנו בוול סטריט.
בניגוד לתפיסה הרווחת, KLA אינה מייצרת את השבבים עצמם. התפקיד שלה קריטי וייחודי אף יותר, שכן היא המובילה העולמית בתחום בקרת התהליכים וניהול התפוקה. בתהליך ייצור שבבים ננומטרי, כל גרגר אבק או סטייה מזערית יכולים להרוס ייצור שלם שעולה מיליונים. החברה מפתחת ומספקת את מערכות הבדיקה, המדידה והאנליטיקה המאפשרות ליצרניות הגדולות לזהות פגמים זעירים בזמן אמת ולהגדיל את כמות השבבים התקינים היוצאים מהמפעל. ב"בהלה לזהב" של עולם השבבים, KLA היא זו שמוכרת את אתי החפירה והמסננות המתקדמים ביותר, כשהיא נשענת גם על רכישות אסטרטגיות משמעותיות, בהן רכישת אורבוטק הישראלית, וממוקמת בלב המגמות העתידיות של בינה מלאכותית, רכב אוטונומי ודור 5.
בדיקת עומק של ביצועי החברה חושפת תמונה פיננסית חריגה בעוצמתה, שבה הצמיחה והיעילות שלובות זו בזו. בעוד שהרווח הגולמי הממוצע בענף המוליכים למחצה עומד על כ-52.9%, KLA מציגה רווח גולמי של 61.3%, פער המעיד על כוח תמחור אדיר ומוצרים ללא תחליף. אך הסיפור האמיתי מסתתר בנתוני הצמיחה הרב-שנתיים שמציגים "מנוף תפעולי" קלאסי: בחמש השנים האחרונות, הציגה החברה צמיחה שנתית ממוצעת בהכנסות של 18.45%.
זהו נתון מרשים בפני עצמו לחברת ענק, אך מה שקורה בשורות הרווח מרשים עוד יותר. בזכות ניהול הוצאות מוקפד, הצמיחה בשורה התחתונה הייתה מהירה הרבה יותר מהצמיחה במכירות: הרווח התפעולי זינק בשיעור ממוצע של 36% באותה תקופה, והרווח הנקי למניה (EPS) צמח בממוצע שנתי של 30%. המשמעות היא שעל כל דולר נוסף של מכירות, החברה יודעת לייצר רווח נקי הולך וגדל בצורה לא פרופורציונלית, נתון שמשקיעים מוסדיים מחפשים בנרות.
אך משקיעים מנוסים יודעים להסתכל מעבר לרווח החשבונאי ולחפש את תזרים המזומנים, וגם כאן מתגלה תמונה של חברה בריאה בצורה יוצאת דופן.
בדיקת "יחס סלואן" (Sloan Ratio) לשנת 2025 מציגה רמה שלילית של 6.7-, נתון המהווה סימן חיובי מובהק בשוק ההון ומעיד כי הרווח הנקי מגובה בכסף אמיתי שנכנס לקופה ולא בתרגילים חשבונאיים. מגמה זו נתמכת בצמיחה עקבית בתזרים המזומנים השוטף, שעלה בממוצע של מעל 10% בחמש השנים האחרונות. עוד יותר מרשים הוא הזינוק בתזרים המזומנים החופשי – הכסף שנשאר לחלוקה או להשקעה – שצמח בממוצע של מעל 20% באותה תקופה, עם שולי תזרים חופשי שעולים על 30%.
היעילות הפיננסית הזו מתרגמת ישירות לכיסם של המשקיעים. KLA לא רק מרוויחה, אלא יודעת להקצות את ההון שלה ביעילות שמייצרת ערך אדיר לבעלי המניות. התשואה הממוצעת על ההון (ROE) בחמש השנים האחרונות עומדת על נתון מדהים של 84.47%, ולצידה תשואה על ההון המושקע (ROIC) של כ-33%.
מספרים אלו הופכים את החברה למכונת מזומנים משומנת ומעידים על הנהלה שיודעת בדיוק מה לעשות עם הכסף בקופה. גם במבט על הסיכונים, החברה נראית יציבה; למרות שיחס החוב להון העצמי עומד על קצת יותר מ-1, יחס כיסוי הריבית שלה עומד על פי 17, מה שמבטיח יכולת החזר חוב קלילה, כאשר ההון החוזר עולה על החוב לטווח ארוך.
במבט לעתיד, ועל רקע מלחמות השבבים הגלובליות בין המעצמות, KLA נוקטת באסטרטגיה גלובלית חכמה ואינה מסתמכת רק על ארה"ב ואסיה. לאחרונה השקיעה החברה 138 מיליון דולר בהקמת מרכז מחקר, פיתוח וייצור חדש בוויילס. המפעל החדש, שיתמקד בטכנולוגיות ייצור מתקדמות, הוא הרבה יותר מנדל"ן; זהו מהלך אסטרטגי שנועד לגייס כישרונות אירופאים, לפזר סיכונים גיאוגרפיים ולבצר את מעמדה כספקית קריטית גלובלית.
השילוב הזה של מנהיגות טכנולוגית, צמיחה אגרסיבית ברווחים וביצועים פיננסיים שמכים את השוק פעם אחר פעם, ממצב את KLA לא רק כספקית, אלא כשותפה שבלעדיה תעשיית השבבים לא יכולה להתקדם. בסופו של יום, ייתכן שהכוח האמיתי בעולם הטק לא נמצא אצל המותגים הנוצצים שאנחנו קונים בחנות, אלא אצל הענקיות השקטות שמאפשרות להם להתקיים.
איציק גרג'י הוא אנליסט בפינטק Fjord Ai, מרצה בכיר ב-BDO Academy ומייסד קהילת "מועדון השקעות ערך"
אין לחברת ידיעות תקשורת בע״מ, לאתר ynet או לחברת המברקה פתרונות תקשורת בע״מ זיקה כלשהי לתוכן במובן של ניגוד עניינים או של עניין מיוחד. הכתוב אינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין לראות במידע בסקירה זו כעובדתי או כמכלול כל המידע הידוע, ולכן אין להסתמך על הכתוב בה ככזה.
