מי שהלך לנאסד"ק הרוויח יותר: קרן 5 של גרופ 11 סוגרת שנה שלישית רצופה של ירידות שווי בהשקעות. מהדיווח לסיכום שנת 2024 ששלחה גרופ 11 (GROUP 11) למשקיעים שלה עולה כי הקרן איבדה כ־10% משווי הנכסים שלה ובכך מביאה לירידת שווי של הנכסים.
גרופ 11 היא קרן הון סיכון שמקימה קרנות להשקעה בעיקר בחברות פינטק. מנהל הקרן הוא דובי פרנסס, כוכב תוכנית הריאליטי "הכרישים", שבה הוא משמש כמשקיע פוטנציאלי ליזמים בתחילת דרכם. קרן 5 הוכרזה על ידי פרנסס בסוף 2020, ועד מרץ 2021 היא סגרה בתוך 90 יום גיוס של 120 מיליון דולר.
הקרן החמישית היא הקרן היחידה עד כה שאותה פתח פרנסס לציבור המשקיעים הכשירים בנובמבר 2021 ובסוף אותה השנה הקרן הגיעה לשווי נכסים של 247 מיליון דולר ממוסדיים ומשקיעים כשירים. משמעות הדבר היא שמשקיעים יכולים לרכוש את יחידות קרן 5 של גרופ 11 ממשקיעים אחרים בדומה למניות דרך הבורסה.
דו"ח מסכם אחת לשנה
הייחוד של קרן 5 לעומת שאר הקרנות של גרופ 11 הוא בכך שקרן זו נסחרת בפלטפורמת המסחר להשקעות TASE UP של הבורסה בתל אביב. חרף העובדה שהקרן אינה ציבורית, פרנסס מקפיד לפרסם את הדו"ח הכספי של קרן 5 אחת שנה. שווי הנכסים של קרן 5 זינק אמנם ל־247 מיליון דולר בסוף 2021, אך מאז המגמה השתנתה.
בסוף 2022 שווי הנכסים של הקרן ירד ל־243 מיליון דולר ובסוף 2023 שווי הנכסים ירד ל־204 מיליון דולר. פרנסס טרם פרסם עדיין את הדו"ח הכספי המסכם לשנת 2024, אולם על פי הדו"ח שקיבלו המשקיעים בקרן, שכולל את שווי ההשקעות שלהם בסוף 2023 לעומת סוף 2024, ניתן לגזור את תוצאות הקרן ולהסיק כי הקרן איבדה כאמור 10% משווי נכסיה לאורך 2024 ושוויים ירד ל184 מיליון דולר.
הקרן בניהולו של פרנסס משקיעה בחברות פרטיות שפועלות בתחום הפינטק, בשלבים שונים של הגיוס שלהן, משלב הסיד ועד השלב שבו הן מתממשות לכדי חברות ציבוריות. בין ההשקעות המפורסמות של גרופ 11 גם חברת התוכנה בענף התיירות TripActions והיוניקורן Tipalti, שמפתח פתרונות אוטומציה.
בעבר השקיעה החברה גם בפאפאיה גלובל, אך השידוך הזה הסתיים על רקע מחלוקת פוליטית שהתגלעה בין הצדדים. זאת, לאחר שמייסדת ומנכ"לית פאפיה עינת גז, ממובילות מחאת ההייטק שהכריזה על הוצאת כספי החברה מישראל על רקע המהפכה החוקתית, ופרננס, שתמך במהלכים, בחר ב־2023 להציע את מניות פאפאיה שבידי גרופ 11 בהנחה של 90% על שווי הגיוס האחרון של החברה — 3.7 מיליארד דולר.
הקריסה של חברת הביטוח
השקעה נוספת בולטת של קרן 5 וגרופ 11 היא בחברת הביטוח הדיגיטלית נקסט אינשורנס. שווי נקסט אינשורנס ירד ל־2.7 מיליארד דולר בסוף 2023, לאחר כבר נאמד ב־4 מיליארד דולר. בחודש שעבר נמכרה נקסט אינשורנס לחברת ERGO, חברת הביטוח שבבעלות חברת הביטוח המשנה מוניק רי, תמורת 2.6 מיליארד דולר. אולם לא ברור עד כמה תועיל ההשקעה של גרופ 11 בנקסט אינשורנס, מאחר שכאמור נמכרה בשווי נמוך שבו תומחרה בעבר ושווייה של נקסט אינשורנס בפורטפוליו של הקרן אינו ידוע.
התוצאות של קרן 5 חלשות בעיקר בהתחשב באלטרנטיבה - שהיא השקעה במדד נאסד"ק 100 בארה"ב. השנתיים הקלנדריות האחרונות התאפיינו בעלייה חדה של מניות הטכנולוגיה. כך, מדד נאסד"ק, שמאגד את מניות הטכנולוגיה שנסחרות בניו יורק, טיפס ב־28.6% במהלך 2024, לאחר עלייה מטאורית בשנת 2023 שבה הוסיף 43.3% לשוויו. בשנתיים הללו כאמור, קרן 5 של גרופ 11, רשמה פעמיים ירידות שווי ואיבדה כרבע משוויה. מאז השקתה למסחר של קרן 5 בנובמבר 2021 כאמור, ועד סוף 2024, הניב מדד נאסד"ק 31%, ואילו שווי נכסיה של הקרן לאורך תקופה זו ירד ב־7%.
משקיע ששוחחנו איתו ביקש דווקא להציג תמונה מורכבת יותר. לדבריו "קרן 5 שגויסה על ידי פרנסס בסוף 2021, כשנה לאחר הקורונה, ובתקופה של כמעט בועה במניות הטכנולוגיה האמריקניות והישראליות. כולם רצו אז להשקיע במניות טכנולוגיה ופרנסס החליט לפתוח אותה למשקיעים כשירים לאור אותו ביקוש. בבחינת התוצאות של הקרן על פני יותר משלוש שנים מלאות של פעילות, מדובר על הפסד של אחוזים בודדים. אין ספק שלא מדובר בתוצאות מבריקות, אבל קרנות מתחרות שעוסקות באותו התחום הציגו תוצאות רעות יותר, כך שיכול היה להיות גרוע יותר מבחינת המשקיעים".
כך או כך, שווי הנכסים של השותף המוגבל (LP) כלומר הנכסים שמשויכים למוסדיים ולמשקיעים מחוץ לקרן, הוערך בסוף 2024 ב־184 מיליון דולר, אולם שווי השוק של מניות הקרן הוא 193 מיליון שקל. השווי הנסחר של יחידות הקרן לא השתנה לאורך שנה שעברה, זאת אף שהקרן דיווחה למשקיעים על השינויים המהותיים בשווי הנכסים בקרן, וכך אין קורלציה בין השווי של הקרן לשווי היחידות הנסחרות שלה בבורסה. ייתכן כי זאת בגלל האפשרות שהמשקיעים המקוריים של פרנסס עדיין מאמינים ביכולתו להציג תוצאות טובות חרף שלוש שנים רצופות של ירידות שווי.
מגרופ 11 נמסר: "כל קרן של Group 11 לרבות קרן 5 משוערכות באופן רבעוני ושנתי לפי סבבי המשך באם היו כאלו, תנאי השוק ולפי מדיניות הערכת השווי שהיא לרוב לפי שיקול דעתו של המנהל, במקרים שבהם אין סיבוב המשך בחברת מטרה ויש צורך לקבוע שווי זמני. הקרן לא מפסידה כשהיא מראה הפסד רעיוני כפי שהיא לא מרוויחה כשהיא מראה רווח רעיוני. רווח והפסד נמדדים או במעמד שבו מוכר משקיע בשוק את החזקותיו בכל רגע נתון (מה שכמעט ולא אפשרי בתנאי השוק הקיימים ובטח שאינו מומלץ), או בסוף חיי הקרן לאחר שכלל החברות בקרן נמכרו, הונפקו או נסגרו. חברות מגדירות קטגוריה נבנות על פני שנים רבות".
